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作者：十年自由之路88

长期关注我的朋友知道，我一直是看好高端白酒股的，18年15倍PE重仓买入五粮液。疫情爆发以来，高端白酒股价回调，我也做出了很多调仓，主要是往泸州老窖集中，目前老窖已经是我的第一重仓，约27%的仓位，三大高端白酒已经占了我超过55%的仓位。

白酒是优秀的行业，而高端酒是其中最优质的赛道。

1）高端酒消费量的扩容是明显的趋势！全国目前白酒年消费量大约为800万千升，其中茅五泸为代表的高端酒销量仅有6万吨左右，而且自15年行业复苏以来，高端酒销量增速是最快的；逻辑上也不难理解，有钱人越来越多，消费升级是大趋势，少喝酒喝好酒也是很多人的观念。所以，随着经济发展，消费能力的提升，高端酒消费量提升有很大的空间，未来十年，高端酒消费量翻1-2倍我认为可以预期；

2）高端酒的大门已经关闭，护城河牢不可破！高端酒最大的护城河是品牌，因为消费高端酒的人群喝的是文化和面子，同样是茅台酒，换成别的牌子估计只能卖普通酒的价格。而高端酒品牌是酒企多年口碑、营销、历史文化等等的积淀，其他酒企根本无法在短时间内打入高端酒赛道；在30年前还是有可能的，但现在高端酒的入场券已经发放完毕，茅五稳居前二，老窖拿到最后一张门票，洋河梦之蓝、酒鬼内参注定只是小众人群消费，很难放量。

3）疫情只是影响两个月的消费，并没有破坏高端酒向上的大趋势。而且随着疫情逐步过去，高端酒将很快迎来复苏，并且高端酒在国外没有多少业务，国外疫情即便不可控也不会对高端酒需求造成重创；另外，如果国内今年真的开始大基建，高端酒销量甚至可能超出预期。

为什么这次重点买老窖

1）老窖从高位调整幅度最大，从高点下来，老窖回调了32%，五粮液28%，茅台19%；

2）老窖目前估值最低，不考虑今年特殊情况的业绩，按照明年券商给的业绩预期，老窖前瞻PE不到15倍，五粮前瞻PE16倍，茅台22倍！估值都很有吸引力了，老窖稍微好一些；老窖预计明年70亿利润，乐观些给予30倍PE，明年底前就可以看到2000亿市值，对应目前市值翻倍！保守一些，到2021年也可以翻倍。五粮液明年250亿的利润，给30PE，也能到7500亿市值，也有很大的空间！

3）老窖未来的弹性是最大的！茅台因为一些原因，人为的压低了业绩增速，未来数年估计也不会很快的速度增长，稳定为主，五粮液规模比较大，而且相对稳定，预计增速适中，给予20-25%左右的增速，而老窖高端酒规模最近几年是快速放量的阶段，2019年国窖1573估计销量大约是8000-10000吨，未来五年内将实现2万吨的销量，叠加提价，我认为未来五年老窖的业绩不止翻一倍；

4）老窖产能扩张是最大的，最近老窖在发债，引起了讨论，其实是74亿酿酒工程技改的一部分，从公告上我们能看到2020年老窖新增固态酒产能6万吨，未来两三年内将新增10万吨产能；扩产后的老窖产能将与五粮液、洋河的总产能相当；

5）腰部的中端品牌诸如汾酒、古井、今世缘等也是非常优秀的，但他们的护城河不够强大，而且估值也不便宜，我认为同样的估值，没有理由不选高端白酒这个确定性最强的赛道。

高端酒的未来发展趋势

1）高端白酒未来十年还有5-10倍的空间；中国大部分的消费行业规模已经比较大，进入稳步增长的阶段，比如格力美的、榨菜、酵母、鸭脖、面包这些消费品，未来能够保持15%的长期复合增长已经非常不易，但高端白酒在未来数年内依然有机会保持20-30%的快速增长，因为高端白酒有强大的定价权，价格提升叠加放量，业绩快速增长是非常有保证的；

2）白酒行业碾压式发展的趋势将延续，因为整体的白酒消费量是逐年下滑的，一方面喝酒的人越来越少，另一方面现代人注重健康，人均消费量也在变少，所以导致中低端酒的消费量收到很大的挤压，很多地方中小酒企难以为继，除了部分腰部的中端地方名酒诸如汾酒、古井还能获得不错一外，大部分中低端酒企不确定性都比较大；而高端酒的确定性是最强的。

3）未来高端酒喝的是什么？未来高端酒喝的是文化，是历史，是故事，老窖是最有历史文化的高端酒，明代的老窖池数量最多，底蕴最深厚，最有故事可讲！这也是为什么我不看好洋河打进高端酒的原因，因为洋河的弱点就在这，没有故事可以讲，酒质也跟不上！