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和你一起慢慢变富
220.mp310:18 来自价值事务所
《价值事务所》的每天早7点深度文章！第220篇！
关注一下《价值事务所》，获取不停更的独家股票分析。
我们在前面的文章中分析过茅台、五粮液、洋河，不得不说，高端白酒真的是个好行业。
首先，高端白酒供不应求，把茅五泸洋四家所有的高端新增产量加起来，都没办法满足整个市场的需求。这就是为啥，这些货老提价，但一点都不影响销量（除了几个特定的时期，我们后文会讲）。
其次，高端白酒整体毛利极高，这四家，每家都在70%以上，让那些做超市的、做制造业的、做物流的羡慕嫉妒恨，口水流一地，却也无可奈何。
再次，由于产品供不应求，营销商们都得看厂家爸爸的脸色，争先恐后的打预付款，就怕自己打款慢了，爸爸们把货给别人了，所以说白酒是好生意，永远先收钱，旅行社是垃圾生意，永远自己先垫钱。
再说一个，你见过茅五泸洋花大把大把的钱去砸研发嘛，没见过吧，那些毛利高的，比如医药行业，多少钱要投入研发，多少钱要投入销售，最后的净利率其实并不高，白酒就不一样啦，不止毛利高，净利也是高的不行。
最后的最后，白酒行业的存货，不是什么大问题，不像阿胶爸爸，存货一囤，就爆雷了。。。
种种迹象都表明，高端白酒是好生意，而且由于他们的特性所在，往往出了点问题，都会搞管理层改革，最后又是一片欣欣向荣。。。。。
好了，说了这么多，其实就是想把四大高端白酒剩下的泸州老窖给讲讲。
熟悉老窖的朋友都该知道，2012-2014那一轮白酒调整，老窖损失惨重，是几大酒企中最惨，恢复得也最慢的，甚至可以说至今都还没咋恢复过来。
还记得我们之前说五粮液嘛？由于2012年国家出台三公消费禁令，整个白酒行业进入萎靡期，但五粮液为了达到对大股东的业绩承诺，选择逆势提价来稳住利润，2013年初，把普五出厂价从659提到729。
老窖捏？比五粮液还要离谱，2012年把国窖1573从619块提到889块，还不解气，2013年又提到999块，一下子成了出厂价最贵的白酒。老窖呀，是谁给你的自信？
五粮液只提价了10%都把自己坑苦了，老窖这提了近50%，不仅是把自己坑苦了，完全是把自己往死里坑。于是国窖的销量从 12 年 5000 吨萎缩至 14 年 1000 余吨......
没办法，就像五粮液的昏招一样提价卖不出去咋整？把价格降回去呀！
老窖也打昏招，赶紧把999又降到680，发现还是卖不出去，又降，降到580，还是不行，接着降，降到550！
这下子，可苦了老窖的经销商了，而且品牌形象也大打折扣....
大家可以看看下图....
仿佛和五粮液说好了似的，两家毛病都差不多，都是除了高端酒外有一大堆乱七八糟的系列酒品牌。而且，老窖的毛病比五粮液还要严重太多，2014年那个最难的年头，老窖的产品条码数多达 8700 多个......
品牌间内斗严重......2012-2014年，泸州老窖可谓元气大伤。利润腰斩再腰斩，很多人都以为没救了，股价也是，从12年最高38，跌到14年最低不到9块钱，拿着的股民可能想死的心都有了。
面对销售体系全面瘫痪，高端酒品牌不保，小系列酒内斗不断的糟糕局面，老窖换了新管理层。第一件事就是出手回购市场上的库存，不让经销商损失太严重，疏通渠道，归零重来。
其次，砍掉乱七八糟的系列酒，年销售额低于50万的统统砍掉，从15年初的8700余个条形码减少到18 年底的400余个，重点聚焦五大单品，发力中高端市场，如下图：
其三，改变经销策略，老窖之前的模式叫柒泉模式，简单些说就是由公司和一个地区的经销商合资成立公司，这个公司就是该区域的一级经销商，叫柒泉公司。
这个模式有好有坏，好处在于销售费用低，不用公司怎么管销售，和经销商利益捆绑。
不好的地方在于所有品牌的市场运作权统一由柒泉公司负责，老窖旗下品牌众多，每个品牌都有价格带，经销商十分容易跨地区窜货套利，产品价格体系混乱，而且柒泉公司更愿意推广利润率
高的品牌，其他利润低的就被雪藏了。
新管理层上台后，就让柒泉模式退出了舞台，新成立国窖、窖龄、 特曲和博大品牌专营公司，下面上一个招商证券将两种经销模式的对比图：
总之，通过新任管理层的努力，老窖确实是在慢慢变好，尤其是国窖1573，已经重新恢复到了和五粮液普五一样的地位，目前为公司销售过百亿的大单品，特曲等中高端系列也都快速放量，恢复增长。
五大单品，目前是公司主要的利润来源。
就目前而言，国窖还在快速放量，且国窖的价位和五粮液普五相差无几，而老窖的中高端产品线比五粮液更加清晰，特曲通过推新品提价，要卡位中高端白酒（当然在这里要和洋河硬刚了）。
其次，由于茅台终端价一直在2000以上，这就给1000元档次的酒留下了大量空白空间，这个地带的需求完全没有被满足。《价值事务所》认为，这给五粮液、老窖、洋河留下了充足的业绩增长空间。
基于其2019年三季报，我们大胆预测，公司全年利润为：47亿，由于2020年年初受众所周知的黑天鹅影响，我们不进行增速预测，至2021年，我们预测公司在2019年利润上实现45%的增长，即2021年公司的净利润为：68.15亿。
给予公司25倍市盈率，则2021年的合理估值为：1703.75亿。
2020年了，新年也要有新的成长：散户要想改变自己的命运，就要不断的学习成长，不断寻找优秀的股票，跟着优秀的股票一起成长。
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